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會計仔 | 7th Jan 2009 | 財經 | (18562 Reads)

2008年做過總結,輸錢,但因為早知錯,輸得不多。MPF 25000點時全轉為保本,好聽叫做分散風險,實情是不像股票般有感情死手不放。這注錢會在更差的時候才做長線入市第一擊,但肯定不是現在,等恆指跌到極心動的水平才說吧。

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手上的股票做了一個大清倉,原因之一當然是覺得經濟有排衰。美國之衰係人都知,早前講過,重點在於Age-liabilities mismatch 究竟有幾誇張,這方面的數據老實說不是很齊全,仍在收集中。大家都知日本是一個老人國家,現時年齡中位數是42.6,另一老人國瑞士則是39.8,美國現在是37.9,中國則是32歲左右。不要看輕這幾歲,因為發達國家的出生率都低,醫療水平卻令人民壽命不斷提高,就算經濟不衰退,每個人要支付的退休開支不急速上升中,這必定會令非醫療disposable income 降低。再看這個2008的調查,http://biz.loudoun.gov/Portals/0/BEC%20Information%20Sheet.pdf , 美國3億人入面有1.8億是working population,其中有7千萬是baby boomers,即今年44-62歲以上。沒有年齡歧視,但這個年齡的人,大部份吃過大浪之後都無法再爬起來,看看日本當年的例子,你會發覺有點相似,http://www.nationmaster.com/country/ja-japan/Age-_distribution 日本當年Age pyramid 最多的正是44歲左右的人。現在問題是,究竟這些44-62歲的baby boomers age-liabilities mismatch 有多少,如果是像新聞一樣誇張的話(暫是資料不詳盡),內部消費必定會重創,問題長長的帶下去。除非這群人大部份都斷供,將問題轉移到銀行身上,這樣的後果是更嚴重的金融問題。坦白講現在資料還不是很足,之後會繼續跟進Age liabilities mismatch 的問題。

周圍都是說衰退,英國應是最差,BBC更預測將是1946年以來最差的一個衰退(: 1946年大量英國殖民地獨立)

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中國1/3 GDP由出口帶動,中資股中市值最大的都是金融股,保險不是我強項,自有高人分析;中資銀行和本地銀行有一個很根本的分別。內地以前每次加息都是加定期和貸款利息,活期利率長期都是不變的0.72%,香港的則是活期、定期、貸款齊加。由於總會有人/公司雖要存活期,得出的結果,是每次對稱加息都會大幅增加銀行存貸息差,反之每次減息則是向銀行插一刀,這個和香港大部份銀行都不同。另一重點是,股票成交大幅減少,除了減少銀行非利息收入之外,也令息差收窄。原因是,你買股票幫襯銀行/證券行,它們都要為客戶開一個信託戶口,這個信託戶口一定是活期,當大部份人的資金放在股票中的時候,即是整個金融體系的定期存款減少,活期增加,這條數相當大,股票旺對銀行息差大有幫助,反之亦然。第三是壞賬,從事會計行業多年,內地假賬叫做見過不少,對非國企公司都說,我敢講問題遠比一般人所想的嚴重,而非上市公司又遠比上市公司嚴重。老實說,國內銀行在改革之後從未經歷過一個似樣的大考,我對一般銀行預測企業現金流的能力並沒有十足信心。所以,除增長性之外,中資銀行股的周期性其實遠比本地的高,這點我相信大部份股民也是沒有留意的。至於環球金融股,我只可說最差的時間未到,如果你看得懂它財報中的附注,應知道2009的首要任務是將大魔王繼續封印,相對而言,供不供股,有冇息派只是末節。我估大魔王破印而出的機會大概有20-30%,睇得明的的自然知,不明的也不需要問,寫匯豐惹來太多麻煩,反正我也不打算講了。 

2009年最差的股票,我相信非港交所莫屬,以400億成交計,預期PE20倍,在周期股中算是極昂貴水平。港交所的價值在於投票權,可以左右trading rules 使橫手,如收市競價和上市公司長期不能回購等。這招明顯是大戶想沽空而怕華人老闆低價增持食哂d 貨,此例一通,大市必有腥風血雨。

 

自己的組合只清剩兩隻,只留下新一年仍會有強勁業績增長、又食正國策的平價股票,一隻是中國製藥,另一隻是昆機。1093 年初受維生素C之前簽落的長單影響,平均售價拉低,頭3VC售價只有8.5美元,頭3季增長放緩至133%.市場散單最多做過20美元,第4季行業簽下下年的長單,達11-14美元,今年增長超100%-150%應無難度,明年最差也應再有50%增長。

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國內07年下半年強推醫保,即香港人講既強醫金,僱主僱員都要要供,供左睇醫生買藥有70% discount, 這樣必定大大提升醫藥需求。國內冇錢既人最大既問題係看病難,要推動內需,一定要推行多點醫療保障,d 人先敢消費。更重要的是,醫保是permanent 的政策,不像鐵路行業等只吃幾年高增長,如果政府宣佈供保險政府永久補貼7成,我相信中人壽一個月內可見100蚊。推動VC需求的主要因素之一是飼料需求,在中國的扶農政策之下,food multiplier effect 會令肉食需求有超過十年的high compound growth http://accountboyhk.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=1205635 。風險是它的anti-monopoly 官司,但從另一方面看,世界上可以屈到可口石樂機既公司鳳毛麟角,依間係其中之一。  

另一間昆明機床,亦受國內工業放緩影響,增長得20%,弱於中國製藥,但受國內增值稅改革幫助,鋼價大幅回落,加上本身有強大研發能力,競爭優勢明顯。它的強項是大型鏜銑床,國內屬最高水平,和國外差不多檔次的產品相比,平近50%,人民幣不再升值,將令它的出口競爭力和意欲提高。缺點是產品售後服務和穩定性仍比國外產品差,和沈機的整合將令售後服務方面改善。同埋我覺得盤數應該埋得好亂,剛上左ERP,依一兩年應係大量問題被發現的時間,財務和營運結合之後應有明顯得益。維斯在這隻有詳細分析,懶,唔寫了。

之前講過香港什麼都沒有,吃的是人流、物流、資金流。物流必死,只是用錢買時間,因為工業不在香港,貨流必會慢慢流走,南沙港鹽田洋山港很快便會遠遠超越維多利亞港。我說10年內香港轉口物流會完全消失,結果比朋友們笑,有咩可能會頂到10? 我們要做的不是起什麼白癡大橋,珠西的貨流去南沙一定平過去香港。你知唔知南沙港的老闆是邊個? 李姓商人在南沙收平一平、在香港收貴一貴,兩面通吃玩price discrimination,吃虧的是香港吃貨流飯的所有人和行業。你唔做佢世界,就等如比佢繼續做我地世界。

資金流,金融業,極之周期性,之前講過了。要香港以全攻型走金融,恐怕未必行得通。金融必然要服務實體經濟,工商服務業都不行的話,實體型金融業便難以發展,剩下炒賣型金融業。炒賣型金融業的重點在一個騙字,說得好聽的是知識型略奪,好像銀行的金融毒品一樣,西洋鏡終有一天會被識破。我敢大膽講一句,在整個周期來說,香港的金融資金流是負的,即是非外國大鱷本地人在資金流佣金股務等賺回來的錢,會比每幾年一次外資騙走的錢少。在人流物流優勢不斷縮減的時候,如果還不放棄「以散戶以標靶的衍生產品」driven 的所謂金融中心路,香港將會出現負現金流。金融中心要搞,但要阻止外國大鱷大量不公平衍生工具賺散戶錢。既然這是合法開賭,為何要讓它不收0.1%印花? 為何不像馬會要收40%博彩幫有需要的人? 反正也有人上當,就收它1%,一防止散戶被騙,二是分它的行騙盈利一部份做有意義的事。當然這會令港交所大跌,在港交所角度,要谷成交自然要和輪商狼狽為奸,讓它繼續走這條路下去,和以前包庇鴉片煙館沒有分別。我敢講一句,如果政府不做李姓商人和港交所世界,10年之內,香港會出現結構性負現金流。

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其實除了人流、物流和資金流之外,香港還有一個出路,便是知識流。香港的優勢在於制度完善,適合做地區總部,做control的工作。國內人樣樣都講關係,香港人始終比較工事工辦,不易收買,也比較flexible和了解外國人的需要,做control 的工作有大優勢。在做數的角度,香港找人做綜合賬和分析的確比國內容易得多,但知識流的規模比人、物、資金三流遠小,香港的前途,還看政府有沒有膽識打下長和系和港交所兩座大山。

[1]

George Magnus 有一本書叫做 "The Age of Aging", 內容同你講既人口老化問題差唔多, 有興趣不妨睇下


[引用] | 作者 Frankie | 7th Jan 2009 | [舉報垃圾留言]

[2]

好文章

香港仲有一大問題, 太多人將它當到過客, 歸屬感都不強.

不過美國的情況同日本好難比的, 兩者的文化相差太大, 始終美國佬的創新能力極強, 每十年就會有一大的產業變革, 呢個十年期就快到了.


[引用] | 作者 Forever | 8th Jan 2009 | [舉報垃圾留言]

[3]

其實關於 hsbc 可唔可以講多 d 呢。當年穿 $100 既預言都中左,所以而家講多 d 大家分享下睇法都無妨。

另外,宋鴻兵講過話美國今年第三季會再跌,因為到時好多公司可能收入大跌要 default,企業 CDS 又會出事。會計仔有冇一 d 數據可以 share 下?


[引用] | 作者 KelvinY | 8th Jan 2009 | [舉報垃圾留言]

[4]

美國野, 要分開GDP concept 同 GNP concept. Coke 在中國既profit 就係count GNP 但唔count GDP. 我認為美國既創新能力集中在MNC, 或者MNC既收購target. 美國既GNP 我是看好的, 我真係唔會反對人買Coca-cola J&J. 但美國的GDP 本土消費出口等.... 我是看淡的, 我亦不看好出口美國為主的中國股票.

匯豐, 暫時也不會講了, 你信便信, 唔信亦可以當係一個笑話咁睇。


[引用] | 作者 會計仔 | 8th Jan 2009 | [舉報垃圾留言]

[5]

打下長和系?一眾地產商必起而反抗。特首靠800票選出黎,連立法會都係小圈子玩,邊個有牙力?一日唔改香港政治制度,香港一日都係炒股炒樓等陰乾


[引用] | 作者 jackbequick from HKdiscuss | 8th Jan 2009 | [舉報垃圾留言]

[6]

單是如此早改成"保本"(注意引號)已是了不起...當然我早當MPF不存在~


[引用] | 作者 若缺齋老人 | 8th Jan 2009 | [舉報垃圾留言]

[7]

等待會計仔解構Satyam敗亡之謎....為何一間有Cash flow支持强勁profit 的公司都係假的.....?


[引用] | 作者 Ronaldo Messi | 12th Jan 2009 | [舉報垃圾留言]

[8] Re: Ronaldo Messi
Ronaldo Messi :
等待會計仔解構Satyam敗亡之謎....為何一間有Cash flow支持强勁profit 的公司都係假的.....?

Accounting firm 夾埋做假數?...


[引用] | 作者 KelvinY | 13th Jan 2009 | [舉報垃圾留言]

[9]

印度我唔知, 但在中國要買通銀行做張bank confirmation 其實也不是不可能的

會計仔
[引用] | 作者 會計仔 | 13th Jan 2009 | [舉報垃圾留言]

[10]

港交所加李實發係唔夠既,仲有一眾地產商。

我覺得向現行政治制度下,上述3樣係打風都打唔走的。

港交所不就是政府背後支持嗎?除非你話搵馬會主席做,就是想港交所學馬會要做慈善業務……

李實發同地產商d proxy咪坐哂向立會law?對既得利益不利全部投反對票,點打?


[引用] | 作者 瞎子 | 14th Jan 2009 | [舉報垃圾留言]

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