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會計仔 | 1st Mar 2009 | 財經 | (24804 Reads)
和其他人一樣,我對匯豐今年盈利幾多亳無頭緒,不過如果我睇到盤數,我會去找這些問題既答案。如非註明,所有數字都為美元。

HSBC Group 2008 interim report : http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080814/LTN20080814149.pdf

HSBCF 08Q3 report : http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20081110/LTN20081110265.pdf 

HSUI 08Q3 report : http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20081110/LTN20081110289.pdf

第一,都係大魔王既問題,爆鑊機會其實大家都唔識估,只知爆既話後果極嚴重,件事太敏感,唔會講,知既人亦希望at least 唔多係我地盤留言爆出黎。睇到佢做緊野拆緊,仍然前路漫漫。

第二,有幾多負債重估收益,唔知咩叫負債重估既可以睇番我依篇舊文。 .http://accountboyhk.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=1153401 , 大部份既數應該來自HSBCF, up to 08Q3, 條數有2021m (08Q3 report P3 Gain on debt designated at fair value and related derivatives).

2008條負債重估收入數有成USD6679m. 份業績話唔計goodwill impairment 跌18%, 依個數並唔係一個recurrent profit figure. Assume every possible thing being constant, 個recurrent income 係 = USD6498m as report+ USD10564m goodwill impairment loss - 6679m debt revaluation income - 2479m gain on sale of French operations= USD7904m.

第三,成個美國segment 都衰都PK,當時收購Household 既purchase consideration over Household 既net asset value 既差就係goodwill + intangible asset. 會計制度改制前goodwill 係每年amortise, 宜家係每年做一次impairment test, 再想睇詳細d 既可以睇番我依篇舊舊文。http://accountboyhk.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=463235 好多人會講依d 係唔係non-cash item. 既你先睇番成個cycle.當日既發左好多新股,新股既價值多過 HI既NAV, 依d 就係goodwill. 好似冇比過錢,係咪 ? 你記唔記得發新股對EPS既攤薄效應? 對其他shareholder 係有成本的。 仲有,你有冇計到發行既新股咁多年黎同之後既股息,依d 都係當日收購既成本,依d 係咪cashflow item? 如果foresee 唔到acquired business有profit, 係咪要撇。根據依份08年中既公告p36 http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080804/LTN20080804095.pdf,佢計當時goodwill impairment 既assumption 係4% long term growth rate 同discount rate 12.9%,宜家已經証明係錯到九彩。2007年年報p.133 http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080409/LTN20080409072.pdf入面果USD10.2billion 既goodwill 睇下有冇撇, 唔撇既話有咩建解釋。USD10billion, auditor 冇理由會睇唔到,只係睇KPMG 在匯豐面前夠唔夠牙力,依100億美金,買到好多架真既747了。撇左了。

第四,HSBCF Q3 report 入面p4, Deferred income taxes, net USD2696m,依舊係咩黎? Deferred tax 是也。即係HSBCF在美國的稅務虧損在將來它賺到錢的時候可以拿來抵稅,咁如果foresee 將來賺唔到錢呢? 當然係冇價值,要撇。同埋,稅務抵免係好多國家係有時限的,中國係5年,美國既我唔識。舉個生活化d 既比喻,有人比左一張100蚊既百佳coupon 比我,我自問實用得著,張佢recognise 做我自己既asset 同 P&L冇問題;但係如果有人比左張宜家既coupon 我,但指定係北歐既總店先用得,我自問冇咁神心攞去用,依 d 野就唔應該留係我自己張balance sheet 上面。如果KPMG唔撇依條數既話,我好期待佢點寫1) 佢覺得HSBCF可以係將來賺回USD2696/0.35 =  USD77億既原因;2)依d 稅務抵免有冇時限;3)同埋,佢地係咪真係好鍾意飛。HSBCF最風光既時候除稅賺USD17億。

大佬, 盤生意好似睇死冇得做ga la bo, 好多都唔玩ga la bo, 點解仲有USD3318m 未撇? 佢話有d tax planning strategy 只要母公司支持就可以claim 到扣稅 (用美國既tax loss 扣外國既稅呀? ) 時限就冇直接講, 但有提過5年依個時間, 美國稅我唔識, 佢亦只係強調mor likely than not,  依d 就係做數位, 老實講, 依d 野我自己都做唔少。http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090303/LTN20090303044.pdf .p.124 & p170

第五,HUSI Q3 report p.86 果 USD43億 asset backed securities入面有USD1534m + USD2419m 係Alt-A securities,USD424m 係sub-prime securities. Alt-A 就係咩income proof document 都係由得佢自己吹唔駛supporting 既mortgage 組成既mortgage securities. 宜家周圍都撇到九十九彩,你點解仲可以話佢地係AAA rating 唔駛撇? 條數由USD43億減到35億, 應該係收左d 或撇左d, 依筆數仍然係高危賬 http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090303/LTN20090303065.pdf p.95

第六,HUSI Q3 report p.3, 依間係做美國既優按業務,到08年9月為止蝕USD588m, 主因係有947m 既 trading loss同128m 既trading loss. 香港銀行既樓按業務係SARS時比樓價比高峰期跌左7成都唔駛蝕錢,宜家Q3盤數個rationalised profit 仍然有-588+947+128 = 487m,和去年差不多。之前曾提過,匯豐主要的mortgage exposure 都係own receivables, 和其他金融機構有別。就算樓價大跌,只要供款人唔斷供都唔駛撇賬,就好似堰塞湖一樣,不潟則已,一潟千里。第四季失業率大升,如果今次盤數連優按都出事,証明我們已based on 香港人打掉門牙當血吞既經驗做既 assumption 全部錯哂,美國人都係信唔過,而美國既最正常消費亦會受影響,所有美國股都係不沾為上。如果冇事呢,即係話有些跌得太殘既美國股其實可以唸下。

優按公司盤數operating profit 全面見紅,即係美國最有果班人都供唔起樓,http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090303/LTN20090303065.pdf p.172 條數要減去p191 條USD286m loss 既長期債券減值及負債重估收入, 所有出口美國股唔駛睇, 因為除左食物藥物之外, 所有non-essential essential necessities 都會cut.

第七,核銷數字。人地睇撥備(loan impairment),我睇核銷(charge-off)。做provision 有P&L effect, 但會放哂落credit loss reserve 道,如果經過某些情(如客戶破產或某些信貸事件)就會做核銷,從credit loss reserve 踢走舊錢,依個charge off 既行為並無 p&l effect。如果charge-off 左既數第日收得番既,就係回撥(recovery). Reconcilation 可看HSBCF Q3 report p40. 我睇下HSBC 咁多年,連埋subsid大大話話scan 過佢過萬頁年報季報公告,美國業務自03年以來,由差變好,從未見過大既recovery,即係話, charge off 得既即係差唔多certified. 2007 年 loan impairment 係USD8816m, 2008 up to Q3 係 1970+2776 = USD4746m. At end of 08Q3 credit loss reserve  核銷剩2386+3880 = USD6266m, 即係話最少有USD7296m 核銷左。日日話撥備只係non-cash item 既人要好好monitor 住依個數字。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090303/LTN20090303044.pdf p.33, charge off 比 provision 水平仍然強勁, 肯定未見底, 非常值得留意既係credit card charge off 多左好多, subprime 既信用卡基本上到08Q3 都係冇咩事, 宜家睇信用卡壞賬潮已經開始,可能今年就會有誠哥講既信用卡大爆破, 都係果句, 買出口美國股既自求多福。

第八,管理層報告夾唔夾口供。http://www.hsbc.com/1/PA_1_1_S5/content/assets/investor_relations/hfc2007form10q_1q.pdf p.26 : 「...we expect the probability of
default for adjustable rate first mortgages subject to repricing as well as any second lien mortgage loans that are
subordinate to an adjustable rate first lien "WILL BE GREATER THAN WHAT WE HAVE HISTORICALLY EXPERIENCED".」依段死人野係08Q3 就開開連續幾季次次出現在要CFO簽名受SOX 規管的季報上,偏偏個史提芬就話冇問題,搞得掂,之後就發埋盈警。真係唔知佢係見到想蒙混過關定係真係經驗好green。件事之後發生成點就大家都知,以後見到HSBC group 同子公司 future forecast 好大出入既兩面都唔好信,自己找答案。今次好夾口供, 都係差。

第九,HSBC group 08 interim results p28, UK Europe profit USD5177m 中既USD3479m, UK profit 比去年多USD1073m. UK 點解咁勁,係因為係p14 講個個RateMatcher promotion 大賣。依個RateMatcher 係咩黎? http://www.hsbc.com/1/PA_1_1_S5/content/assets/investor_relations/hfc2007form10q_1q.pdf  睇下依條link, 完來又係美國個死人ARM (adjustable rate mortgage) 既模式,開波用低息吸客,之後可以加息,死未,不過佢醒在一開波收一舊 handling charge, 同埋只係做8成。雖然英國經濟同樓價真係好恐怖,今期壞賬機會應該唔大,下期就唔知。不過,我一向都話銀行業冇得睇PE, 因為income (interest rate and handling fee) cost  唔係同一個period 發生,依個product 更是,咁大舊handling fee, profit 分佈完全係頭重尾輕。依個RateMatcher 係下半年英國急轉直下之後google 就search 唔到,下半年UK既profit 數字亦係我好關心既問題。
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Profit 上升,但其中一大原因係Europe (應該係英國總部) 既derivatives assets 同 derivatives liabilities 升左2-3倍,買interest derivatives 食全球大減息潮, 唔計炒出來既數, Europe financial services 08FY 係USD1658m, 08H1 係USD604m. 問題不大, 不過我相信樓市崩盤對佢一定有影響,我估唔會好似美國咁蝕成咁。
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第十,馬多夫騙案,發展成點應該會係HSBCF 或 HUSI 既10K 入面既legal proceedings 找到線索。撥備左差唔多USD10億
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第十一,http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090303/LTN20090303065.pdf p.153, http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090303/LTN20090303044.pdf p.160 , 2009 年匯豐自己issue 既bonds 有USD22691m+ USD9692m = USD32383m 即係USD323億到期要找數,宜家d 息咁X貴,一定續唔過,你係咪真係有錢抬出黎還,有既點解「區區」USD130 億要供股?再看2008 annual report p.57, 夠比有突,不過一定要call loan, 各企業自己做好準備。
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第十二,
林少陽說的200幾億美金滲水問題,shareholder's equity 有USD93591m, 我認為不正確, 因為看p.438的reserve notes, USD93591m 其實包了retained earnings + merger reserve  + premium 再減番那個負USD20550m 的AFS reserve. 那935億其實已反映減少的債價。不過,當然那20550m 其實由trading assets reclassify 過來, 唔入P&L有點那個, 其實去年10月改制之後所有金融機構都係咁做,  自已睇下p.145 既解釋。 如果要數balance sheet 的水份,我認為除了deferred tax 的US33 億和2007, 2008兩年共US100億的債務重估肯定過唔到關之外,其他最多只可算是questionable, 見仁見智。我認為當年收購英國的goodwill 無問題,我會count 佢既shareholders' reserve 係936-33-100 =USD803億.
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第十三,點建Stephen Green 仲唔下台,此子前瞻性、誠信、決斷力皆嚴重不足,要救匯豐,非炒依碌葛不可。是的,當初買的不是你,when you are the man, you handle the problems! 你上任之後,次按市場係咪可打包出售?你係咪仲逆市收購間細既次按公司番黎,係咪你死唔肯止蝕?
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我當初寫匯豐,並無意與眾人為敵,也絕不想匯豐倒下,只係想叫大家小心,今時今日也無謂再說太多。最後一句,請匯控股東在之後一年確保自己有多餘資金,如有得罪,先說一聲對不起。為免好似以前咁惹上太多麻煩,N 年後$1000的目標價仍然生效。仲有,匯豐事件,會嚴重打擊香港人對股票既信心,依度從來唔比投資建議,但今次破例一次,現價($55) 買港交所既必死無疑,SARS價幾多? $8蚊是也。

[1]

1. Goodwill impairment? 12205m USD Goodwill in North America will need to be written off?

Then from newspaper:
英 國 傳 媒 報 道 , 匯 豐 控 股 將 會 在 星 期 一 宣 布 供 股 , 集 資 超 過 120 億 英 鎊 。

1英 鎊~1.4USD, 計埋其他的provision 同埋要提升Tier 1 Capital Ratio, 條數差唔多wor~


[引用] | 作者 ccwhk | 1st Mar 2009 | [舉報垃圾留言]

[2]

" 7.核銷數字。人地睇撥備(loan impairment),我睇核銷(charge-off)。做provision 有P&L effect, 但會放哂落credit loss reserve 道,如果經過某些情(如客戶破產或某些信貸事件)就會做核銷,從credit loss reserve 踢走舊錢,依個charge off 既行為並無 p&l effect。如果charge-off 左既數第日收得番既,就係回撥(recovery) "

係咪咁 ?

general provision :

DR: equity - credit loss reserve
CR: asset - bank loan

到真係有個別客身上出現違約事件 :

DR: profit and loss - loan impaired
CR: equity - credit loss reserve


[引用] | 作者 gaubinfor | 2nd Mar 2009 | [舉報垃圾留言]

[3]

7. General provision :

Dr P&L
Cr A/R Credit loss reserve (A/R contra account, not equity)

Charge off :

Dr A/R Credit loss reserve
Cr A/R

另外,科姐,比少少面細佬,果d既野唔好係道提,就當比d 時間佢拆倉,好唔好? 有咩事你同我都冇咩好處.


[引用] | 作者 會計仔 | 2nd Mar 2009 | [舉報垃圾留言]

[4]

very very professional analysis. enjoy reading your article.
Thanks


[引用] | 作者 G | 3rd Mar 2009 | [舉報垃圾留言]

[5]

請問會計兄︰

CDO、CDS是大魔王嗎?


[引用] | 作者 jackbequick from HKdiscuss | 3rd Mar 2009 | [舉報垃圾留言]

[6]

會計仔兄,
話時話,好彩兩三年前睇到你對匯控嘅文,我先認真翻閱年報同分析你講嘅問題!你應該知我07年中$13X賣出所有持有多年嘅匯控,依家回望,雖然沽早咗(08年曾見$15X),都算係咁啦!


[引用] | 作者 馬沙 | 3rd Mar 2009 | [舉報垃圾留言]

[7]

所有金融機構08業績都極端惡劣,支持供股只有一個理由,就是賭匯控不需國有化,當風暴過去,他會是第一隻反彈的金融股。


[引用] | 作者 小股民 | 4th Mar 2009 | [舉報垃圾留言]

[8]

09 年都唔會有運行。作為股東唯有等兩年個市好番 d。

今年差唔多唔會派息,即係得個擺字。


[引用] | 作者 KelvinY | 4th Mar 2009 | [舉報垃圾留言]

[9]

我已經反肚了: http://hk.news.yahoo.com/article/090303/9/aytw.html


[引用] | 作者 若缺齋老人 | 4th Mar 2009 | [舉報垃圾留言]

[10]

耍救匯豐, 一定要炒Stephen Green, 掌舵人最重要的3樣野: 前瞻性、誠信、決斷力皆無, 有佢一日, 匯豐都會被對手outcoached.

忙到死, 果10條問題我會在依幾日答番.


[引用] | 作者 會計仔 | 4th Mar 2009 | [舉報垃圾留言]

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