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會計仔 | 15th Nov 2009 | 財經 | (35295 Reads)

內連連大雪, 第一件事當然是想起波斯登,我卻看上了一隻較少人知的冬天取暖家電股奧普(477)。上一篇反正想寫內房和家電, 但篇幅太長, 就現在一併寫吧。

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1)家電下鄉明年no price limit? 今年5月電視limit 2000, 之後3500, 大部份農民都係買大舊衰電視, LCD 32寸以上既replacement demand 有幾大?

2) 全國只有9個試點有以舊換新programme, 13% 左右discount, d 地方環比銷售係400%+

3) 成日都話出口rebound, 今天秋交會唯一有明顯rebound 既就係家電, 電視機係80%+, 洗衣機係50%+

4) 你睇下d 家電股去年下半年大減價下賺幾多? 你估今年下半年仲會唔會咁?

5) 大量房地產商之前冇錢停工,依家全速趕工, 連房包既家電如洗衣機之後既demand 幾大, 你記住產業chain 既發圍次序去睇基本上都唔會錯, property presale good -> glass sales good -> home appliances sales good

6) 你知唔知d 家電股咁低既profit margin % 一有強勁既sales growth profit leverage 有幾大? Q4 開始電視面板大陸有得生產價格開始大降

7)你知唔知海爾去年做左奧運partner 對國內海外形象幫助有幾大, 今年又慳番d promotion costs, 仲有洗衣機由低檔波輪升級到高端滾筒對GP%幫助有幾大, 你睇睇上半年年報就知, 下半年依個trend 正提促

8)國美的衰落,令佢收古靈精怪費既能力大減, profit margin 2%以下既家電有幾多effect?

9) 知唔知美國今年開始電視由analog digital? 大陸今年開始轉高清

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依個係我依幾個月入面, 搵到回暖速度最快, 之前最冇人為意的行業, 又冇accumulator, 又冇得沽空, 散戶一早止蝕哂唔會好似金融地產股冇死坐, 股價升357倍又有幾奇?

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之前買過1070 1169, 發現得遲, 每隻賺得果60%左右, 1169沽左又買番, 1070就沒有了。當時買1070係因為上面大閱兵, 見到好轟動, 然後見到好多人因為想睇閱兵買部好點的電視, 1070751之前的數據都很不錯,炒業績是本數佬的傳統強項, 計過數後就買左1070賭數. 買的時候還有一個考慮, 國美出名拖數, 今次是8年超級閱兵黃金周, 唔夠貨賣做purchasing 果個實背大鑊, 買多左最多就10月不買, 反正拖數拖咁耐先找, 打份工冇理由同佢博, 梗係入多d , 9月盤數一定會靚。去到第8, 上面咁熱銷都仲未有缺貨, 就知道9月銷售數字會真的好好, 於是就決定坐落去。大家都知道我不斷搵緊食到二三線城市和六七八線城鎮的內需股, 如果不知, 建議再看一看我「人口紅利吃完」一文和留言, 我覺得這是我近年抄得最好的文章。 點解361度第3季的同店銷售增長會比大賣廣告的李寧安踏高如此多? 他的鋪都是小城市城鎮的, 行的是低成本低租金拍烏蠅策略, 經過大城市的民工大量回流之後, 就變成人頭湧湧。大城市的高租金人頭湧湧鋪就變成拍烏蠅, 雖是誇張了的說法, 但道理就是這樣, 家電下鄉是吃六七八線城鎮的不二之選, 所以就選了家電, 於是又買埋海爾。為何沽左海爾又買番, 但不買回TCL? 一是怕TCL9月真的入埋10月既貨, 二是海爾既洗衣機和熱水器業務都是吃冬天的, 而家既天氣可睇耐d.

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不過, 現價之下, 我看得最好的家電股是奧普浴霸(477),估值平,又吃盡天時地利人和。首先,什麼是浴霸? 浴霸是裝在浴室假天花上的電器,一個階磚咁大左右,有通風、照明和供暖功能,英文叫 「Bathroom Master 3-in-1」,RMB300-1000左右。主要功能還是供暖,原理是用紅外線,變暖速度快,耗電耗錢量亦遠低於暖爐和暖氣,這些東西香港沒有人用,因為天氣不冷,其實在南方也很少人用,浴霸中國市場滲透率只是2%,在城市也只是15%.大家可以在這看看浴霸是什麼樣了的。http://www.aupu.net/Default.aspx

奧普16年前創造了中國第一件Bathroom master 3 in 1, 取名浴霸,之後大賣,浴霸就成了整個行業代名詞,像「公仔麵」一樣。最新的調查報告說,奧普的按件計市場佔有率是42.77%, 按金額計是55.63%, 而且每年都比第二位的飛雕牌高出3倍左右,十大的市佔率加起來是80%左右,第三位起的就不用看了。 只前講過天時、地利、人和,到底是什麼,請看下文。

先說天時,就是說天氣。產品主要功能是取暖,是一間吃冬天的強季節性公司,天氣越冷生意越好。可見到除去年金融風暴之外,每年下半年的銷售額都是上半年的150%或以上,如果可以用39月分,上下半年分別肯定更明顯。去年9月剛剛金融海潚,奧普作了一次存貨大傾銷,其實當時基本上所有公司都是這樣做,之後93月的事大家都很清楚,成個旺季就此燒焦。到二月份,應該清貨清得八八九九的時候,來一個雪災,仲唔番生? 慢! 這是南方雪災,基本上奧普東南西都強,只是南邊弱。銷售重點北方東方反而風和日麗,死未? 是不是可以運貨過去賣呢? 記不記得那時電廠無煤,鐵路不通,公路積雪又不通,所有剩餘的公路都要讓路運煤運糧, 幾時輪到你。 再者,南方有多常下雪? 無理東買完用一次就丟,可以想像這個雪災完全是個刷身而過,冇可能食得正。

今年上面冬天來早了,冷的是東北華北華中,下星期到華東,地方全中,吃不吃得正? 上面的新聞說熱水器、浴霸等冬天電器,以前國美蘇寧放一二角,現在放大門口,銷售量數以三五七倍計的上升(應該是環比吧, 同比就不得了) 似乎是對路了,但重點要看一句老話,「唔賭唔知時運高」。天氣冷了,對取暖電器來說當然是時運高,但佢有冇賭先? 賭是指多預備存貨,才可以吃到這個sudden demand. 讀書讀壞腦的人,會以為所有公司都是存貨天數越低越好,但不知道inventory management, 避免旺季貨架缺貨是重點管理項目之一,你看看波斯登,刻意把年結日改到3月,在內地很不常見,就是怕12月的inventory 太大,嚇怕果班睇數半桶水的投資者,如果佢地見到香港餅店的8月數計inventory days 的話,恐怕又要話inventory days 超過100天太大,可能係死貨。大佬! 9月係中秋,賣月餅呀! 內地家電第三季明顯係好好景,d 貨又冇expiry date, 正路無論係奧普還是國美、建材市場等,都會有「大注博大贏」之心。第二點,雪災會不會導致補貨不順呢,基本上中央已太多救災經驗,亦知道這是爭取民心的大好機會,以解放軍的動員能力看,應該不會再發生今年南方雪災的事了,石家莊的創歷史紀錄大雪便沒有出大事。這個雪災,應該食得好正,由去年的大失收變成今年的大豐收。

說地利, 其實剛才也講了, 就是二三線城市和六七八線城鎮。我之前講的民工大回流,以前都湧到大城市工廠的人都回流到定鄉附近打工, 令本來拍烏蠅的商店突然變得人頭湧湧, 在這些小城小鎮網絡強的產品就是有地利。經常說下鄉, 中國有幾多東西可下鄉? 老實說不多, 下鎮的就多了。試從一個月每年人均收入RMB4761的農民角度去看, 可以買什麼 ? 都是最基本的, 一次過付款的。Wish list 的頭10位可能是給子女上學, 留點看病錢, 買電視可能可以排到6-10, 運動服肯定不入十大, 買保險肯定不入三十大。 除非是收成保險, 人壽保險就肯定不會, 明天失收怎麼辦? 養死豬怎麼辦? 是不是斷供輸清光? 所以, 找內需不要想鄉, 分多一個鎮的層次, 想想小城小鎮就成。

剛才說過了, 奧普在南方是很弱的, 因為天氣根本不夠冷。廣東是受民工大回流的地區, 理論上它的潛在客戶是增加不是減少的。年報顯示, 09H1 北京、上海、江蘇、浙江這些有錢省市佔毛利56%, 其餘有33%是「二級城市」, 還有10%是四川和東北。這些小城小鎮強大的coverage, 就是地利。正如我之前所說, 地利是今年內需的最重點, 只看business model 忘記地利的人, 將會走掉今年很多超級增長股。

第三是人和,即是間公司本身的人行不行。在這個行業而言,奧普肯定是最得的一間, dollar market share 去到55%, quantity market share 42%, 平均profit margin% 17%, 金融海潚下08H2  8.2%, 請問國內有多少公司可以做得到? Apple to apple 相比, TCL和創維market share 都不過20%, 海爾洗衣機30%. 他們的profit margin% 都是1-3%左右。論Brand power monopoly power 都是無法相比的。在浴霸行業十大之中, 其他的老實說我識美的, 排第六, market share 也沒說了, 肯定不過5%. 這說明了奧普在這行業的江湖地位, 並不是銀彈打廣告取替的。Dollar market share quantity market share 一除, 比別的牌子賣貴30%? 其實不是, 肯定賣得較貴, 但高端產品賣的多, product mix 的影響也。

驚人的數字可能有兩個意思, 一是很捧的人或monopoly, 二是假數。你覺得一間長期股息分派率高於50%的公司有幾假?。我自己認為依隻和海爾是香港最正經的家電股。

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浴霸畢竟是16年前的產物, 也產生了不少問題,例如鋼架生銹, 浴室太大想燈泡和供暖分開在不同地方等。網上看回來, 其他的牌子都是仍用鋼, 它已轉用耐熱特強纖維;一種叫集成吊頂的東西正在不斷的食掉浴霸市場, 集成吊頂即是沿室假天花鋪滿磚狀物體, 自己決定那裡放通風、那裡供暖、那裡放燈。(公司網頁可看到樣子) 原來這就是年報所說的1+N浴頂 ,是專給4平方米以上的浴室用的。這個1+N浴頂08年銷售數字比07年多了48%, 在大量新樓盤落成的0910年,這數字還會大量提升(用黎炒的鬼屋入面浴室都會裝修的)。這個 1+N浴頂據說銷售單價遠超浴霸, 而在這個產品細分市場奧普的market share 比原來的50%更高, 原因是profit margin%, R&D投入高, 所以產品質素好, 在潮濕環境較安全, 設計也較精美, 不過就沒有數據證實。今年奧普又出了隻新產品叫奧芯, 好像是一種更時尚, 二次加熱技術也能明顯省電, 價錢更貴, 所以只在最富裕的上海和江蘇試推, 應該明年會全國上市。我相信, 它的驚人數字, 是人叻而不是假數;而今明兩年的業績, 應該是相當可以期待的。

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現價股息率12% 歷史市盈率11, 我相信2009市盈率不會多於7, 相對大部份expected PE 20的家電股有大折讓, 值得留意的是, 2008年派了特別中期息, 2009年沒有, 除了顯示有預留working capital 大注博大贏之心外, 還代表了可能有特別末期息。壞處是什麼? 知名度低太少人識, 市值細, 流通量不夠, 買入時要有悶幾個月等業績的心理準備, 依隻我仲敢坐4個月博60%, 其他的家電已想也不敢想了, 用黃國英的術語說, 這隻是小注博大贏。2314008-477.xls

[1]

E隻野的數係幾好, 但安全唔知有無問題,請看下面

眼睛、皮肤、生命的杀手--浴霸
一、红外线损害眼睛和皮肤
红外线是一种热辐射,对人体可造成高温伤害.较强的红外线可造成皮肤伤害,其情况与烫伤相似.最初是灼痛,然后造成烧伤.红外线对眼睛的伤害有几种不同情况,波长为0.75~1.3微米的红外线对角膜的透过率较高,可造成眼底视网膜的伤害.尤其是1.1微米附近的红外线,可使眼睛的前部介质(角膜、晶体等)不受损害而直接造成眼底视网膜烧伤.波长1.9微米以上的红外线,几乎全部被角膜吸收,会造成角膜烧伤(混浊、白斑).波长大于1.4微米的红外线的能量绝大部分被角膜和内液所吸收,透不到虹膜.只有1.3微米以下的红外线才能透到虹膜,造成虹膜伤害.人眼如长期暴露于红外线,可引起白内障.

科学依据
参考: GBZ35-2002 《职业性白内障诊断标准》Diagnostic Criteria of Occupational Cataract http://www.lhwsjd.gov.cn/content/view/134/57/
A.1 职业性白内障致病因素主要为化学、物理因素两大类,临床表现共同点为眼晶状体不同程度、不同部位及不同形态的混浊。职业性白内障常见的临床类型及主要致病原因如下:
a.中毒性白内障,参见附录C(规范性附录);
b.非电离辐射性白内障,主要有微波白内障、红外线白内障和紫外线白内障。微波白内障是指电磁波中300MHz-30OGHz频率范围或1m-1mm:波长辐射所致眼晶状体损伤;红外线白内障是高温作业环境下热辐射,即波长短于3x1O-6m,即短于红外线辐射所致晶状体损伤;接触紫外线也可引起白内障。
防护办法当然是使自己的眼睛不和红外线正面直接接触,或是坐在它的侧面,目光不及之处,或索性背向着它,得其暖而避开它的伤害,婴幼儿洗澡,是被放在盆中的,仰视上方,若是上边有浴霸亮着,这孩子的眼睛恐怕就此已经完了,家长和孩子日后都会深受其害的,家里有婴儿的千万不要在给小孩子洗澡时候让孩子仰面朝上的同时候打开浴霸,否则讲给孩子未来的视力造成永久伤害

二、强光很容易灼伤眼睛
中国医科大学盛京医院眼科教授郭玉振介绍,家庭浴室一般靠浴霸取暖,人们冬季洗澡时,往往是4个灯泡全都点亮。多数浴霸每个灯泡的瓦数均为275瓦,4个灯泡加在一起就是1100瓦。强光会造成光污染。经常长时间使用浴霸,会出现头晕目眩、失眠、注意力不集中、食欲下降等症状,这是因为过于耀眼的灯光干扰了人体大脑的中枢神经功能。还有资料显示,光污染会削弱婴幼儿的视觉功能,影响儿童的视力发育。

三、浴霸并不防水
虽然浴霸的防水灯泡具有防水性能,但是灯具和排风扇,照明灯等非IP33的防水结构灯,但机体中的金属配件不防水,也就是机体中的金属仍然是导电的,如果用水泼的话,会引发电源短路等危险。

四、浴霸并不舒适
浴霸的工作原理是通过取暖泡的热辐射来升高浴室的温度。但仅能对辐射到的局部区域加热,而不能使整个浴室温暖,浴室温度不均衡。浴霸的上暖下凉加热方式也不符合人体感受脚暖头凉的舒适要求,极易使老人和儿童及身体虚弱者引发呼吸道感染。这也是为什么使用过浴霸的人都感觉并不暖和、不舒适的原因

五、浴霸质量良莠不齐,假冒伪劣多,购买要谨慎
国家质检总局公布调查数据,室内加热器产品(包括浴霸)的抽样检查,近四成产品不合格。山西、四川等省抽查结果显示,浴霸合格率仅五成左右。作为一个有中国特色的产品(国外没有此类产品),进入市场已十余年,至今国家对浴霸产品也没有一个行业标准出台。由于浴霸生产进入门槛低,技术含量不高,利润大,市场空间广,吸引了众多的投机者,浴霸市场变得泥沙俱下,混乱不堪,假冒伪劣充斥。据统计,国内就有浴霸厂家四百多家,还不包括大量贴牌产品和小作坊加工厂。大多为浙江小厂,即使一些所谓“名牌”也不过是浙江贴牌生产,往往不敢注明产地。浴霸厂家为多占市场份额大多施行多品牌战略,加之未注册品牌及假冒产品,市场上浴霸品牌近千。浴霸价格也从上市之初的千余元跌落到一、两百元。但需要注意的是,很多“名牌”都是假货!比如philips浴霸实际上是浙江的一个小厂在香港注册了一飞利浦香港科技公司生产的。奥普浴霸有香港、深圳等地生产的(有6、7个产地,当然只有杭州的才是正品)。一只浴霸灯泡15-20元,风扇25-30元,面板材料费10元,再加上工人工资大概造价不到150元,市场比较乱,处于一种基本无序的状态。市场上叫价200--300元。一些低劣产品实际上只是把灯泡、风扇拼凑到一个外表华丽的面板上而已。

浴霸的使用注意事项
1、浴霸电源配线系统要规范。浴霸的功率最高可达1100W以上,因此,安装浴霸的电源配线必须是防水线,最好是不低干1mm的多丝铜芯电线,所有电源配线都要走塑料暗管镶在墙内,绝不许有明线设置,浴霸电源控制开关必须是带防水10A以上容量的合格产品,特别是老房子浴室安装浴霸更要注意规范。
2、浴霸应装在浴室的中心部。很多家庭将其安装在浴缸或淋浴位置上方、这样表面看起来冬天升温很快但却有安全隐患。因为红外线辐射灯升温快,离得太近容易灼伤人体。正确的方法应该将浴霸安装在浴室顶部的中心位置,或略靠近浴缸的位置,这样既安全又能使功能最大程度地发挥。
3、浴霸工作时禁止用水喷淋。会引发电源短路等危险。
4、忌频繁开关和周围有振动。平时使用不可频繁开关浴霸,浴霸运行中切忌周围有较大的振动,否则会影响取暖泡的使用寿命。
5、取暖灯和浴霸不能同时使用


[引用] | 作者 henryhenry33889@discuss.com.hk | 16th Nov 2009 | [舉報垃圾留言]

[2]

是呀, 安全是佢最大的賣點之一


[引用] | 作者 會計仔 | 16th Nov 2009 | [舉報垃圾留言]

[3]

聽講其他某d 牌子會熱到鋼架變型

會計仔
[引用] | 作者 會計仔 | 16th Nov 2009 | [舉報垃圾留言]

[4] 中芯張汝京辭任,王寧國接任首席執行官

Dear Sir:
What do you think about 981?
Is it a turn around stock?
中芯張汝京辭任,王寧國接任首席執行官
2009-11-10 10:26:11 電郵 列印 獨立觀看 字體

中芯宣布,張汝京已辭任執行董事、總裁兼首席執行官;楊雄哲亦已辭任獨立非執行董事,即日生效。

同日,委任王寧國為執行董事、總裁兼首席執行官。

中芯與台積電訂立和解協議,雙方將會解決所有待決訴訟,包括於加州及北京相關訴訟。

和解主要條款,包括終止中芯前份和解協議項下餘款約4000萬美元責任;但向台積電分期支付2億美元;另中芯向台積電授出約17.89億股中芯股份(佔已發行股本約8%),以及可按每股1.3元,認購約6.96億股中芯股份之3年期認股權證,發行生效後,台積電將獲中芯約10%股權。
中芯國際公布,截至今年9月底止第三季業績,應佔虧損收窄至6934.6萬美元,每股虧損0.31美仙,相對去年同期虧損9816.66萬美元。銷售額3.23億美元,按年升約20.9%。

中芯預期,第四季收入按季增加2-5%,經營開支去除匯兌損益預期介乎6700-7200萬美元;資本支出預期介乎9000-9500萬美元;折舊及攤銷預期約1.93億美元。(wr/w)


[引用] | 作者 john | 16th Nov 2009 | [舉報垃圾留言]

[5] 奧普集團控股 is 52 weeks high

奧普集團控股is now 52 weeks high!
Is it safe to chase it?
Thank you
http://freequote.aastocks.com/TC/LTP/RTQuote.aspx?&symbol=00477


[引用] | 作者 john | 16th Nov 2009 | [舉報垃圾留言]

[6]

國美近來不斷改革,去除瘀血
如果相比海爾, 那個前景較好?


[引用] | 作者 我思 | 16th Nov 2009 | [舉報垃圾留言]

[7]

志高控股又如何?


[引用] | 作者 firedevil | 16th Nov 2009 | [舉報垃圾留言]

[8]

中芯唔識睇,志高係平; 但主要食出口, 國內市場好弱,出口市場係rebound 定只係補庫存我唔識睇, 國內肯定係復甦;國美好似要唔收上架費反擊, 同埋真係唔平。志高同國美都係黑黑地, 海爾同奧普比較誠實。


[引用] | 作者 會計仔 | 16th Nov 2009 | [舉報垃圾留言]

[9]

i also think haier is the best and the most honest. just wait for correction.


[引用] | 作者 RC | 16th Nov 2009 | [舉報垃圾留言]

[10]

味皇寫得比我好, 自愧不如也。

http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=971

http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=977

http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=1582

http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=2315

Quote 番個正宗的reference 先.

會計仔
[引用] | 作者 會計仔 | 16th Nov 2009 | [舉報垃圾留言]

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