香港新浪網 MySinaBlog
« 上一篇 | 下一篇 »
會計仔 | 10th May 2013 | 財經 | (34617 Reads)

都說熱炒的頁岩氣概念股只是一個靠吹的概念, 去年說過, 真正會在業績受惠的是電力股。因為頁岩氣產量暴升減少了煤的需求, 令進口煤瘋湧到中國賤價求售, 降低了煤的價格, 煤電強弱之局因而反轉。現在清楚細看, 原來還有別的受惠者。三江化工(2198)剛出了第一季盈利, 增長60%, 在工業半死的情況下, 它是如何做到的呢?

三江化工做的是環氧乙烷, 以前中石化市佔率是50%, 中石油27%, 二江20%, 現在不知道了, 反正都是三大玩哂。環氧乙烷的主要原材料是乙烯(ethylene), 今集的故事就是發生在乙烯身上。

乙烯的化學成份是CH2=CH2, 由石油從化學反應裂解製成(pyrolysis) 制成. 在中國, 石油是指石腦油, 5個至11個碳原子(carbon molecules) 組成。由石腦油制成乙烯, 就是要將石腦油的成份斬斷, 這當然要付出能量, 就是電耗。

美國自從頁岩氣革命後, 天然氣大幅增加, 天然氣的碳原子只有2-3, 即是說, 以這些天然氣為原料斬斷成為乙烯, 付出的能量遠比斬斷石腦油少, 另外, 大量天然氣電廠的用電成本也比中國的煤電成本低, 及美國天然氣價格又差不多全球最低, 令美國制乙烯的成本遠比中國低。

這裡有一幅圖, 這是2012年初的乙烯現金成本, 那時頁岩氣的產量和現在還差得遠了, 美國是USD400/ton, 東南亞是USD1400/ton.Picture

再看看這份Pwc 的報告, 說美國人發現了這驚人成本優勢, 打算將現在的乙烯產能增加33% For chemical companies, the impact of shale gas has been to decrease the cost of both raw materials and energy. The price of US natural gas has declined and prices are expected to decline further, at least in the short term, as a result of excess inventory. Based on industry reports, we estimate that the US chemicals industry has invested $15 billion in ethylene production, increasing capacity by 33%. As these investments take hold, yielding more supply, the United States could become a major, global, low-cost provider of energy and feedstocks to the chemical industry.http://www.pwc.com/us/en/industrial-products/publications/shale-gas-chemicals-industry-potential.jhtml

再看看上海石化的老總在說什麼:

 「美國的頁岩氣令中國的石化行業高利潤時代一去不復返,去年因化工產品單價大跌以致虧損的上海石化,副董事長兼總經理王治卿昨天坦言,頁岩氣帶來低原料成本的石化產品,國內石化全行業必須做好應對挑戰的準備。

價格危機已經反映在上海石化去年的業績上。以石腦油為裂解原料的上海石化,去年合成纖維、樹脂及塑料、中間石化產品的加權平均價格(不含稅),按年跌 21%10%3.8%,但王治卿預料未來國內外均有打壓石腦油裂解化工的因素出現,其中以來自美國頁岩氣的威脅最迫切,意味舊有石化產品的價格恐繼續下挫。 

頁岩氣為乙烯裂解提供了原料,在美國,頁岩氣數量充足,而且價格便宜,接近生產的盈虧臨界點,令乙烯遠較提煉自石油的石腦油有成本優勢。王治卿透露,美國將新有10多家公司建成1000萬噸乙烯裂解項目,影響很現實。他預料,美國很快會大量向中國輸入如塑料、乙二醇等運輸不困難的石化產品,將給國內石化行業 帶來很大衝擊。王治卿表示:「石化大盈利的時代可能已經過去。」http://mlcommodities.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=4046606

比較一下美國和中國的乙烯價格, 429,美國的是US57 cents/pound, 中國是10020/ton, 即是10020/1000kg/2.2 pound/6.2 exchange rate/1.17 VAT = US63 cents/pound, 在中石油中石化虧損下大概10%還有10%成本優勢。但頁岩氣越開越多,美國乙烯產能越加越多, 人民幣不斷升值, 中石油中石化還有多少籌碼可以跟下去呢? http://www.wcax.com/story/22141623/us-ethylene-prices-hit-four-month-low-in-april

寫到這裡, 大家應該都明了, 三江化工是民企, 靈活向錢看, 它用的是進口乙烯, 平一大截, 所以增產80%都賣得哂, 最多就是減一點價,反正還有15個點的暴利利潤。中石油中石化呢? 你叫它們不用自己公司或同系公司生產出來的乙烯嗎? 這個政治問題誰都擺不平。三江就是看準了這點, 才敢增產80%咁勇的。市場沒有增長80%, 只是以結構性成本優勢搶你的乳酪罷了。對, 就是明屈你機的。

本是只是有oligopoly market structure 的一點點保護, 現在變成中美結構性價差的大護城河, 太遠不敢說, 這個護城河在未來一兩年還是很可能越變越闊的。道理是不是跟煤和電的故事很似呢? 只不過是資料難找一點罷了。


[11]

基本面冇大問題.


[引用] | 作者 會計仔 | 16th Sep 2013 | [舉報垃圾留言]

[12]

1. 三江得利於國內環氧EO價格為中石化壟斷, 未來EO過剩,勢必無法維持高利潤

2. 進口乙烯需加計倉租進口操作費關稅並不如管線供應優勢, 且量大有船運銜接風險, 興建MTO是豪賭, 或能避險搭頁岩氣發展導致乙烯下跌的順風車或落入更大的錢坑

3. 煤製烯烃需在內地製造整合至下游產品才有競爭力, 甲醇或煤運到華東的運費太高


[引用] | 作者 人類 | 26th Sep 2013 | [舉報垃圾留言]

[13]

三江出了業績,請問你點睇?


[引用] | 作者 Lohks5 | 20th Mar 2014 | [舉報垃圾留言]

[14]

我想問你現在對三江嘅看法?
仍會是頁岩氣受惠者? 乙烯產能過剩啊!


[引用] | 作者 SEAN | 14th Jul 2014 | [舉報垃圾留言]

[15]

要挨, 因為去年北極寒流令美國天然氣大升


[引用] | 作者 會計仔 | 23rd Jul 2014 | [舉報垃圾留言]

[16]

http://finance.qq.com/a/20140723/062461.htm

想問計入美福對三江有多小影響? 點解唔一早就咁做...


[引用] | 作者 SEAN | 25th Jul 2014 | [舉報垃圾留言]

Previous