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會計仔 | 14th Apr 2015 | 財經 | (8477 Reads)

心連心化肥(1866), 產能計是內地第三大化肥生產商, 位於內地大糧倉河南。剛出完2014全年業績, 輕微倒退9%, EPS RMB20.48, 以股價2.9計歷史市盈率約11倍。剛出了Q1業績, 14Q1增長121%, 即是15Q1RMB105.5M

對農業有多少認識的都知道, 冬天不是所有農作物都能種的, 河南也有下雪的因素, 而且位於內陸, 出口不便, 冬天淡季的因素有需要特別計算。不計2014Q4, 只以2012, 2013 Q4的情況看, Q4的銷售比均會比Q1-Q3 平均少10%, 而盈利則會少50%左右, 所以, 如果用超簡單方法計2015 預計盈利, 應該就是RMB105.5M x 3.5 x1.25 = HKD461.5M, EPS0.4615.

為何計盈利時不考慮2014? 因為20144廠投產產量大升。說回這個4, 話說做尿素有兩個主要方法, 一是像3983一樣用天然氣, 二是用煤。之前的3個廠和這個4廠都是一樣用煤做主要原料的, 不過, 4廠用新技術, 不需要用無煙煤, 用有煙煤就可以了。無煙煤是大概熱值6000-7000卡的高級煤, 硬度高, 顧各思義燒起來時無煙。今時今日最最具代表性的山西晉城6300大卡車板價(用公路運)RMB810/ton, 比當年高位1900/ton 只跌了58% http://www.coal-link.com/html/2015-04/227101.shtml, 相對於石油, 140跌下來跌了65%是跌得比較少。有煙煤呢? 6300大卡的潞安環能長治噴吹煤車板含稅價RMB570/ton, 相比起無煙煤810/ton, 成本足足少了30%! 是不是誰都可以這樣做呢? 不是!, 因為用有煙煤做尿素的投資要30, 50萬噸的產能, 而且不能由舊式廠改造, 並不是所有化肥企業都負擔得起。有煙煤的30% savings, 再加上成本控制得宜, 每噸尿素只用672公斤煤, 和同業的800公斤相比, 又節省了10%; 用有煙煤每噸尿素用400度電, 人家就要用800, 這又將成本優勢拉遠. 2014年中央台經濟半小時曾訪問過這故事, 有興趣的可看看。http://www.enongzi.com/zazhi/info.asp?id=8445. 再有心機的可也看看這段心連心的技術參數。http://www.doc88.com/p-094919743578.html

 

說回煤價, 神華剛於4月初全線煤價下降58-73, http://finance.takungpao.com.hk/hkstock/gsyw/2015-04/2963058.html 15%左右。這是有煙煤, 無煙煤沒有降得這麼狠, 但用無煙煤的大戶鋼廠被河北動真格的斬產能, 鐵礦石跌到40多美元的十年低價, 即是說1) 心連心Q2的成本還要下跌, 2) 因為有用有煙煤, 所以成本會跌得遠比用無煙煤的同業快。近來大市狂升, 但基本上沒有盈利支持, 最後想通了, 要盈利增長嗎? 就在煤價身上取吧, 反正今年暖冬又到處暴雨, 水電大發時煤的需求又會再大降, 應是最可靠的盈利增長點。少少題外話, 留意2380Q1水電發電量, 應該不錯, 新聞可見湖南省15Q1水電調度量增加21%, http://hn.rednet.cn/c/2015/04/03/3643326.htm   長沙4月份又暴雨成災水淹車頂, 水電這東西, fixed cost 為主, 高營運槓杆, 一寸雨水一寸金。

心連心第二個賣點, 就是新的專利控失尿素和控失複合肥產品, 147月研究成功, 並取得專利。http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0903/LTN20140903960_C.pdf 控失肥是什麼? 平時下肥料怕下雨, 怕灌溉, 一有水就沖走部份肥料, 一造成河道污染, 二浪費金錢, 三是浪費人力。大部分農業地方其實都是空巢老人, 他們並不是所有人都能自己下田, 有些粗重工夫還是要請工人來幫忙, 人工年年上升, 用控失肥只要施一次肥下雨灌溉後就不用再追加肥料, 節省了不少金錢人力。

 

心連心在東北的試驗田成果顯示收成畝產增加10.77%, http://www.ampcn.com/news/detail/97835.asp , 但這是雨量不特別多的東北。這篇報導收成畝產增加14.6% http://www.zgcnw.cn/a-12447-1.html  另有實驗顯示節省流失大概是20%. 再誇張一點的例子, 有接近50%的肥料未被植物吸收就沖左了http://ir.hfcas.ac.cn/bitstream/334002/327/1/%E2%80%9C%E6%8E%A7%E5%A4%B1%E5%8C%96%E8%82%A5%E2%80%9D%E7%A4%BA%E8%8C%83%E5%BA%94%E7%94%A8%E6%95%88%E6%9E%9C%E5%8F%8A%E6%9C%BA%E7%90%86%E7%A0%94%E7%A9%B6%E7%BB%BC%E8%BF%B0.pdf  , 我想50%的地方應是大水漫灌的南方吧。節省了水沖走浪費, 再加上節省用工成本, 難怪一出就火, http://news.cnfol.com/shangyeyaowen/20150115/19928273.shtml 2015年第一季高效肥比例比去年增加149%, 這些控失肥能幫農民節省15-50% 成本, 如果毛利能上升5%就已經在財務上幫助公司不少。考慮到農民都是老人, 接受新事物的速度慢, 所有增長還是陸續有來。所以全年盈利是Q13.5倍肯定是大低估。

還有, 今年南方暴雨, 如果他的銷售團隊有餘力拓展南方(不要求到沿海, 到湖南足矣), 肯定大受歡迎。

 

看完以上就知道, 上述的因素是3983 297不具備的, 亦不是整個化肥的大復甦。尿素行業一向有起有落, 我當年買3983的時候每噸尿素還是賣RMB2500/, 去年Q2跌到1400/, 現在回升到才1600左右, 如果當是半隻周期股的話, 還是到處慘烈叫救命的周期底左右, 5-6PE買一隻今年至少盈利增長50%的股票, 肯定是大平賣吧。

 


[1]

心連心化肥(01866)主席劉興旭預期,今年毛利率可較去年好,主要因第四條生產線的磨合階段已完成,令生產成本下降,而第一至三條生產線亦會進行技術改造令成本降低。同時,公司為提升整體毛利率水平,將增加毛利較高的複合肥銷售,料佔比由去年的25%,增加至今年28%-30%,而明年達30%。

劉興旭指,過去數年的資本開支主要用於投資第四條生產線及新彊項目,而新彊項目將於今年7月試運,料兩者可令尿素的整體產能增加約25%;由於兩者的投資已接近完成,故今年資本開支10億元人民幣左右,未來數年會進一步下降。而新廠房落成後,公司的產能將會提升,料市佔率由目前4%逐步增至6%

他續稱,上述資本開支未包括併購,而由於行業競爭已進入整合階段,會探索收購的機會,但不會收購使用化肥用氣的公司,因預期工業用天然氣價格會進一步上升,令相關企業逐步退出市場,且其生產模式與公司不同。

會計仔
[引用] | 作者 會計仔 | 16th Apr 2015 | [舉報垃圾留言]

[2]

http://www.lyfeiliao.com/baodao/210733.htm

连心水触膜控失肥中原肥料双交会受宠

2015年4月1日,第十二届中原肥料(农资)产品交易暨信息交流会在郑州隆重召开

此次会议,心连心隆重推出了新产品——水触膜控失肥,此款产品是心连心与中科院共同研发,取得 了国家发明专利。水触膜控失肥不同于市场上普通的控失肥产品包膜内置的技术,首次将控失剂直接加入原料中,与原料汇合后形成缓慢释放的产品,对土壤没有污 染,能够多层控失。心连心复合肥总经理贾新潮在接受采访时表示:“水触膜的原理为控失剂遇到水后,吸水膨胀,形成一层保护膜,减缓氮元素的释放,这层膜溶 解后,里面接触水后,再次形成一层膜,一层一层缓慢释放,充分保护了养分,提高了肥料的利用率。

会议现场,水触膜肥料特性展示仪前人头攒动,水触膜和普通肥料同时加入水中,待肥料完全溶解后,水触膜和土聚集一起,形成有空隙的团状物,水土耦合,控制流 失,提高了肥效利用率。而一般肥料中 的土壤是分散的,水肥土没有聚集,土壤颗粒分散,呈浑浊液体。而小麦水触膜控失肥对比田效果更加明显,水触膜控失肥比 对照长势好,根系发达,分蘖多、抽穗多。通过现场通俗易懂的演示,前来心连心展台咨询的经销商络绎不绝,现场氛围热烈,纷纷要求成为水触膜控失肥区域代理商

會計仔
[引用] | 作者 會計仔 | 16th Apr 2015 | [舉報垃圾留言]

[3]

請問會計兄有無睇過隻理文化工(746)?
江西廠14年投產,11月開始賺錢。照計對15年全年的盈利貢獻應該不少。依家都係得番幾倍PE。


[引用] | 作者 | 16th Apr 2015 | [舉報垃圾留言]

[4]

謝謝會計師傅分享!


[引用] | 作者 桑紋錦 | 16th Apr 2015 | [舉報垃圾留言]

[5]

車用尿素也可以說說啊


[引用] | 作者 A | 19th Apr 2015 | [舉報垃圾留言]

[6]

Thanks for sharing


[引用] | 作者 vintse | 19th Apr 2015 | [舉報垃圾留言]

[7]

佩服!


[引用] | 作者 路過 | 2nd Dec 2015 | [舉報垃圾留言]